Kde peníze v Evropě fungují toto léto: Srovnávací pohled na vklady, dluhopisy a soukromé úvěry

Vladimír Pilný, datum vydání: 2. 7. 2026

Kde peníze v Evropě fungují toto léto: Srovnávací pohled na vklady, dluhopisy a soukromé úvěry Vklady, dluhopisy a soukromé úvěry (Foto: Magnific)

Léto je pro finanční trhy tradičně nízkou sezónou. Historicky obchodní aktivita v letních měsících klesá, protože institucionální i maloobchodní účastníci snižují zapojení. Tento vzorec je dobře zdokumentován ve studii „Gone fishin“: Sezónnost v obchodní aktivitě a cenách aktiv“, která ukazuje, že obrat obchodů je v létě na celém globálním akciovém trhu výrazně nižší.

Stejný sezónní efekt je patrný v celé Evropě. Data z hotovostního trhu Euronext ukazují průměrný pokles likvidity o přibližně 8,5 % během letních prázdnin. Srpen obvykle zaznamenává další pokles aktivity o zhruba 10 % ve srovnání s červencem. Výsledkem je předvídatelný roční vzorec snížené likvidity, nižších objemů a slabší účasti na trhu v polovině roku.

Tradiční sezónnost se však stává méně konzistentní. V posledních letech několik investičních nástrojů a strategií vykázalo stabilní nebo dokonce atraktivní výnosové profily bez ohledu na kalendářní cyklus. Abychom prozkoumali, zda „letní slabost“ na trzích zůstává relevantním rámcem pro hodnocení investiční výkonnosti, porovnejme tři hlavní finanční nástroje a jejich citlivost na sezónní aktivitu na trhu.

Nástroj 1. Bankovní vklady

Bankovní vklady fungují primárně jako nástroje pro ukládání likvidity, nikoli jako investiční aktiva řízená výkonností. Jejich výnos je mechanicky ukotvený k úrokovým sazbám ECB a přenášen bankovním systémem prostřednictvím beta koeficientů vkladů a podmínek financování. V důsledku toho se sazby upravují primárně v rámci cyklů měnové politiky, nikoli v důsledku kalendářních efektů.

Zatímco finanční aktivita se v létě obvykle zpomaluje, snižuje se tím aktivita v oblasti přesouvání retailových vkladů a mírně se zmírňuje konkurenční cenový tlak mezi bankami. To však nemá žádný vliv na tvorbu cen. Úrokové sazby z vkladů nejsou průběžně přeceňovány prostřednictvím interakce na trhu, a proto nereagují na změny v intenzitě obchodování ani na sezónní vzorce účasti.

Nástroj 2. Evropské dluhopisy

Evropské státní dluhopisy jsou citlivé na likviditu, což je obzvláště důležité v létě. Obchodní aktivita v letním období výrazně klesá, s obzvláště výrazným dopadem v srpnu. Na trzích s fixními příjmy, včetně nástrojů propojených s Evropou, se objemy obchodů obvykle snižují, protože klesá institucionální účast a aktivita tvorby trhu se stává omezenější. Institucionální výzkum, včetně komentáře Barclays, důsledně identifikuje srpen jako období „letního zpomalení“ pro dluhopisové trhy.

Empirické důkazy tento trend na okraji podporují. U amerických korporátních dluhopisů investičního stupně – které se často používají jako široký benchmark pro globální chování fixních příjmů – patří srpen k nejslabším měsícům z hlediska výnosů. Průměrné nadměrné výnosy od roku 2000 jsou přibližně -0,09 %. Tato slabost je však způsobena sníženou likviditou a nižší schopností nést riziko mezi účastníky trhu. Totéž platí pro Evropu. Během července a srpna evropské dluhopisové trhy obvykle zažívají nižší objemy obchodů, sníženou ochotu obchodníků držet zásoby, tenčí knihy objednávek a širší rozpětí mezi nabídkou a poptávkou.

Nástroj 3. Soukromý úvěr

Soukromý úvěr poskytuje investorům expozici vůči úvěrům pro malé a střední podniky a prémii za nelikviditu, která je do značné míry oddělená od obchodních cyklů veřejného trhu. Na rozdíl od kótovaných dluhopisů nebo akcií není řízen denním sentimentem trhu ani krátkodobými změnami likvidity.

Výnosy jsou založeny především na poskytnutí úvěru, splátkových kalendářích a chování dlužníků v selhání. Investoři obvykle uzavírají dohody s předem definovanými peněžními toky, což znamená, že očekávaný příjem je stanoven v době investice, a nemění se s tržními cenami. V této struktuře platformy, jako jsou P2P úvěrové služby, jako je Maclear, fungují jako prostředníci mezi investory a malými a středními podniky, zatímco výnosy jsou generovány z reálné ekonomické aktivity v podkladových podnicích.

Výsledkem je model výnosů založený na peněžních tocích, spíše než model řízený trhem. Některé úvěry mohou také zahrnovat kolaterál nebo jiné kontroly rizik, které pomáhají podporovat stabilitu splácení. Díky této struktuře je soukromý úvěr obecně méně ovlivněn sezónními změnami tržní aktivity nebo podmínkami likvidity pozorovanými na veřejných trzích.

Letní citlivost vs. výnos napříč nástroji: Který nástroj zvolit

Sezónní vlivy v létě se napříč těmito třemi nástroji neprojevují jednotně:

Bankovní vklady nejsou sezónně citlivé. Jejich výnos je primárně určen úrokovými sazbami ECB. To podkopává myšlenku plně předvídatelných nástrojů v průběhu času, protože výnos se může při změně měnové politiky upravit směrem dolů nebo nahoru.
Evropské státní dluhopisy vykazují mírnou citlivost na letní podmínky. Nižší objemy obchodů a snížená likvidita v červenci a srpnu mohou ovlivnit kvalitu provedení a krátkodobou cenovou dynamiku. To vytváří efekt likvidity, kdy se spready rozšiřují a cenové pohyby se stávají citlivějšími na toky.
Soukromé úvěry, včetně P2P půjček, jsou nejméně vystaveny sezónním tržním vlivům. Jsou poháněny smluvními peněžními toky spojenými s výkonností úvěrů, takže výnosy jsou do značné míry fixní v okamžiku investice a nezávislé na podmínkách likvidity sekundárního trhu. To snižuje vystavení sezónní volatilitě obchodní aktivity a sentimentu na trhu.

V důsledku toho samotná sezónní stabilita nestačí k zajištění předvídatelného příjmu. Ani bankovní vklady, přestože jsou sezónně neutrální, zůstávají vystaveny širším cyklům měnové politiky, což znamená, že výnosy se mohou podstatně změnit, když centrální banky upravují sazby. V současném prostředí restriktivní měnové politiky, zvýšené inflace a potenciálních nadcházejících úprav sazeb jsou investoři stále více vystaveni změnám v základních výnosových podmínkách spíše než sezónním výkyvům. V této souvislosti se preference obvykle přesouvá k nástrojům, jejichž výnosy jsou smluvně definovány a méně závislé na načasování makroekonomické politiky.

Další užitečné články

Co číst dále:

Rozdíl mezi penzijním spořením a dlouhodobým investičním produktem

Penzijní spoření a nový dlouhodobý investiční produkt (DIP) patří mezi státem podporované způsoby spoření na důchod. Oba nabízejí daňové úlevy, liší se ale v pravidlech vkládání, výběru investic a typu podpory.

Autor: Hana Vítková Datum: 29. 6. 2025

Co je nebankovní půjčka?

Nebankovní půjčka je taková půjčka, která je klientovi poskytována jiným subjektem než bankou. Nebankovní společnosti zpravidla nabízejí benevolentnější podmínky pro získání půjčky.

Autor: Hana Vítková Datum: 18. 8. 2025

Kde nabídnout nemovitost k pronájmu

Máte nemovitost, kterou byste rádi nabídli k pronájmu? Víte, kde a jak inzerovat? Podívala jsem se na různé portály, na nichž je možné inzerovat nemovitosti a vybrala tři nejlepší.

Autor: Hana Vítková Datum: 12. 6. 2026

Půjčka ve zkušební době – Kde vám půjčí?

Nastoupili jste do nové práce a potřebujete si půjčit? V bankách to bude nejspíš problém. Naštěstí existují společnosti, které vám půjčí, i když jste právě nastoupili do nového zaměstnání.

Autor: Hana Vítková Datum: 8. 9. 2025

Nebankovní půjčky, kde opravdu půjčí

Potřebujete půjčku a hledáte společnost, kde vám opravdu půjčí? Přemýšlíte, zda jít rovnou do banky, nebo vsadit na nebankovní půjčky?

Autor: Hana Vítková Datum: 10. 6. 2025

Pojištění majetku proti povodním: Na kolik vás vyjde a vyplatí se?

Povodně a záplavy mohou zničit roky práce během pár hodin. Přesto mnoho lidí podceňuje pojištění majetku právě proti těmto rizikům. Voda přitom neohrožuje jen nemovitost jako takovou, ale i vybavení domácnosti...

Autor: Hana Vítková Datum: 6. 8. 2025

Vladimír Pilný

Od roku 2009 se věnuji světu online marketingu se specializací na SEO, domény, hosting a affiliate marketing. Při své práci využívám širokou škálu profesionálních nástrojů a neustále testuji nové technologie a postupy, které mohou zlepšit výsledky. Rád sdílím své zkušenosti…